Informe de empleo en EE. UU.: ¿Enfriamiento del mercado laboral o ruido?

¿Es el informe de empleo de junio la primera señal real de que el mercado laboral estadounidense está perdiendo impulso? Aunque el dato principal de las nóminas no agrícolas (NFP) quedó por debajo de lo esperado y acaparó la atención, las revisiones, la tasa de participación laboral y los datos sectoriales cuentan una historia mucho más profunda.

Cuando observo el informe de empleo de junio en EE. UU., veo más que un dato principal decepcionante. La cifra de Nóminas no Agrícolas (NFP) por debajo de lo esperado, las revisiones a la baja y la caída de la participación en la fuerza laboral sugieren que el mercado laboral estadounidense se está enfriando en su núcleo, incluso si la tasa de desempleo parece estable. En este breve análisis, comparto por qué creo que los datos subyacentes importan mucho más que la cifra principal, lo que podría significar para las próximas decisiones de política de la Reserva Federal, y por qué los operadores deberían prestar mucha atención, especialmente aquellos que utilizan una estrategia de trading basada en noticias en torno a los grandes lanzamientos económicos.

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Lo que realmente mostró el informe y por qué es más profundo

La cifra principal por debajo de lo esperado fue el detonante inmediato, pero los detalles subyacentes cuentan una historia más compleja. Las nóminas no agrícolas de 57.000 resultaron muy por debajo tanto del pronóstico de 115.000 como de los 129.000 de mayo. Además, abril y mayo fueron revisados a la baja en un total de 74.000 empleos, lo que significa que el mercado laboral ha sido más débil durante más tiempo de lo que sugerían los datos iniciales. En promedio durante los últimos seis meses, el crecimiento mensual del empleo se sitúa ahora en torno a los 92.000 empleos. Esto supone una clara mejora respecto a la media de 8.000 empleos de descenso mensual registrada en la segunda mitad del año pasado, pero un verdadero retroceso respecto a las cifras muy superiores a 100.000 que eran comunes hace solo unos meses. La tendencia sigue siendo positiva, pero el impulso que la respalda se está desvaneciendo. Los datos sectoriales reforzaron esta división. La sanidad y la asistencia social añadieron aproximadamente 47.000 empleos, realizando una vez más la mayor parte del esfuerzo. La manufactura, la construcción y los servicios profesionales también registraron modestas ganancias. El ocio y la hostelería fueron el claro caso atípico, perdiendo 61.000 empleos a pesar de que se estaba celebrando el Mundial, una divergencia con la expectativa de Goldman Sachs de 40.000 empleos adicionales vinculados al torneo.

La tasa de desempleo no es lo que parece

En apariencia, el descenso del desempleo del 4,3% al 4,2% se lee como algo positivo. La composición cuenta una historia diferente. Aproximadamente 720.000 personas abandonaron la fuerza laboral, lo que arrastró la tasa de participación 0,3 puntos porcentuales hasta el 61,5%, su nivel más bajo desde marzo de 2021. Si la participación se hubiera mantenido estable, el desempleo muy probablemente habría aumentado en lugar de disminuir. Esa distinción importa. Una tasa de desempleo más baja impulsada por trabajadores desanimados que abandonan la fuerza laboral es una señal muy diferente a la impulsada por una contratación más fuerte, y es el tipo de detalle que tiende a perderse en una lectura rápida de la cifra principal.

Qué significa esto para la Fed y cómo ya están reaccionando los mercados

La Reserva Federal se inclinó hacia una postura hawkish en los últimos meses, priorizando el control de la inflación, como explicamos anteriormente en nuestra guía sobre cómo los datos del IPC afectan las tasas y los mercados. Este informe presenta a los responsables políticos un caso más difícil de cuadrar. Un crecimiento más débil del empleo, revisiones a la baja significativas y una fuerza laboral menguante dibujan conjuntamente un mercado laboral que pierde impulso, aunque no se haya derrumbado por completo.

Los mercados no esperan confirmación. Como analizamos en un análisis anterior sobre la fuerte reacción del mercado a las NFP, el posicionamiento puede cambiar rápidamente cuando los datos de empleo modifican las expectativas sobre la política de la Fed. Según la fijación de precios de CME FedWatch, la probabilidad de una subida de tasas tanto en las reuniones de julio como de septiembre ya se moderó tras la publicación. La fijación de precios muestra actualmente aproximadamente un 23,5% de probabilidad de que la Fed mantenga el rango objetivo actual de 350-375 pb, frente al 42,2% de un movimiento a 375-400 pb, el 26,6% a 400-425 pb, y probabilidades menores del 7,0% y el 0,6% para rangos aún más altos. El mercado aún no pasó a esperar una pausa, pero las probabilidades cambiaron notablemente en comparación con donde estaban antes de esta publicación.

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Reflexión final: una tendencia de enfriamiento, pero aún no un punto de inflexión

Desde mi perspectiva, este informe no parece marcar el inicio de una fuerte desaceleración económica, pero tampoco puede considerarse simplemente ruido estadístico. La combinación de un dato principal débil, revisiones importantes a la baja y una disminución de la fuerza laboral constituye un patrón que merece atención, incluso si la tasa de desempleo, por sí sola, transmite una señal engañosa. La gran incógnita ahora es si este será el primero de varios informes débiles que obliguen a la Reserva Federal a cambiar su postura o si se trata únicamente de un dato aislado que terminará siendo revisado en otoño. En mi opinión, la tasa de participación laboral será el indicador más importante a seguir, ya que explica mucho mejor la realidad de este informe que las cifras principales de empleo.

Descargo de responsabilidad: Este análisis se ofrece únicamente con fines informativos y educativos. No constituye asesoramiento financiero, de inversión ni de trading. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, realiza tu propia investigación y evalúa cuidadosamente tu situación financiera.