الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتسارع... فلماذا تتراجع أسهم الرقائق؟

الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يشهد طفرة قوية، لكن أسهم أشباه الموصلات فقدت فجأة أكثر من تريليون دولار أمريكي من قيمتها. فهل السوق أمام مراجعة مؤقتة للتقييمات، أم أن هذا التراجع أول إشارة إلى أن موجة صعود الرقائق سبقت نفسها؟

حقق مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات واحدًا من أقوى ارتفاعاته منذ بداية العام في تاريخ الأسواق الحديث. لكن شركات الرقائق الأمريكية فقدت أكثر من تريليون دولار من قيمتها السوقية خلال ليلة واحدة، بعدما عزز تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع احتمالات رفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وجاء هذا التراجع في سوق ارتفعت تقييماته بقوة بفعل طفرة الذكاء الاصطناعي، بينما يستعد المستثمرون لموجة جديدة من إصدارات الأسهم.

السؤال الآن لا يتعلق بأهمية أشباه الموصلات على المدى الطويل. بل بطبيعة موجة الصعود نفسها، وما تحتاج إليه حتى تواصل مسارها.

تحكّم في مقدار المال المعرّض للخسارة

تابع ما يصل إلى 8 رسوم بيانية على شاشة واحدة، وأدر مخاطر تداولك بنظرة سريعة.

جرّب منصة Exness Terminal

كيف دعم الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي صعود أشباه الموصلات؟

الأساس الذي قامت عليه طفرة أشباه الموصلات في 2026 حقيقي. خطط الإنفاق الرأسمالي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى تشير إلى دورة جديدة من الاستثمارات الضخمة. الطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي HBM يتسارع، ومعروض الذاكرة المتقدمة لا يزال محدودًا، كما رفعت كبرى شركات تصنيع الرقائق خططها للإنفاق الرأسمالي لمواكبة الطلب. مبيعات أشباه الموصلات عالميًا تتجه نحو مستوى قياسي، مع ارتفاع حصة رقائق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من إجمالي الإيرادات. وتحقق هذه الرقائق هوامش ربح مرتفعة، رغم أن حصتها من عدد الوحدات المبيعة لا تزال محدودة.

هذه الموجة لا تقوم على المضاربة وحدها. فقد استندت موجة صعود أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى استثمارات شركات الحوسبة السحابية العملاقة، واتساع الطلب على الرقائق، وتدفق رؤوس أموال قياسية إلى القطاع. الطلب من هذه الشركات حقيقي، والتزامات الإنفاق الرأسمالي بلغت مستويات قياسية، كما أن سلاسل توريد الرقائق المتقدمة أكثر ضيقًا مما كانت عليه في الدورات السابقة.

لماذا تراجعت أسهم أشباه الموصلات بهذه السرعة؟

البيانات الاقتصادية كانت الشرارة، لكن ارتفاع التقييمات زاد حدة الخسائر. جاءت إيرادات برودكوم Broadcom الفصلية أقل قليلًا من توقعات السوق، والأهم أن الشركة لم ترفع توقعاتها لإيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي بالقدر الذي انتظره المستثمرون. وفي سوق تسعّر أسهم الرقائق على أساس نتائج شبه مثالية، تحولت خيبة محدودة إلى إشارة تحذير، بدل اعتبارها تعثرًا عابرًا في ربع واحد.

ثم صدر تقرير الوظائف. الزيادة التي فاقت التوقعات دفعت عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع، وقلّصت توقعات خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وضغطت على أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة. موجة البيع طالت القطاع كله؛ وكانت أسهم شركات الذاكرة الأكثر تضررًا، لكن لم تسلم منها أي شركة رقائق كبرى.

سجّل صندوق Direxion Daily Semi Bull 3x Leveraged ETF ارتفاعًا فاق بكثير أداء مؤشر SOX منذ أبريل 2026، ما يشير إلى زيادة كبيرة في التمركزات المعتمدة على الرافعة المالية داخل قطاع أشباه الموصلات، ويثير مخاوف من وصول تقييمات أسهم القطاع إلى مستويات مبالغ فيها. المصدر: بلومبرغ

ثلاثة مخاطر تواجه تقييمات أسهم أشباه الموصلات

1. إعادة تسعير توقعات الفائدة

بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول يضغط على الأصول التي تعتمد قيمتها على أرباح مستقبلية بعيدة، ومنها أسهم أشباه الموصلات التي تتداول عند مضاعفات مرتفعة استنادًا إلى توقعات نمو أرباحها. ارتفاع عوائد سندات الخزانة قد يضغط بقوة على تقييمات أسهم النمو، ولا سيما في قطاع التكنولوجيا. وأي رفع محتمل للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض مضاعفات التقييم ويرفع تكلفة تمويل الإنفاق الرأسمالي. لذلك، يرتبط الخطر بتصحيح التقييمات أكثر من ارتباطه بأداء الشركات التشغيلي.

2. ضغوط المعروض الجديد

صفقات تقاسم الإيرادات والحوسبة مقابل حصص ملكية تنتشر داخل منظومة الذكاء الاصطناعي، ما يزيد الغموض حول العائد المستقبلي على استثمارات شركات البنية التحتية لمراكز البيانات. وفي الوقت نفسه، تسحب الزيادة في إصدارات الأسهم الجديدة من شركات التكنولوجيا الكبرى، إلى جانب قائمة مرتقبة من الطروحات العامة البارزة، جزءًا من السيولة الموجهة حاليًا إلى أسهم أشباه الموصلات.

3. ازدحام التمركزات وخطر البيع القسري

موجة الصعود لم تعتمد على المشترين الذين يستندون إلى أساسيات الشركات وحدهم. فقد جاء جانب مهم منها من مستثمرين يلاحقون الزخم ويستخدمون الرافعة المالية، وزادوا انكشافهم كلما ارتفعت الأسعار. وعندما تتغير معنويات السوق، تنعكس هذه التدفقات تلقائيًا. فالمستثمر الذي يبيع استنادًا إلى أساسيات الشركة قد ينتظر سعرًا أفضل، أما البائع القسري فلا يملك هذا الخيار. وهكذا بدأت عملية خروج واسعة من صفقة أصبحت مزدحمة إلى درجة يصعب معها الانسحاب دون خسائر حادة.

قصة الإنفاق الطويلة الأجل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة

رغم التراجع الحاد، لا تزال عوامل الطلب الأساسية قوية. فشركات رقائق الذكاء الاصطناعي الكبرى تواصل تسجيل نمو كبير في إيرادات مراكز البيانات، كما يبقى الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى شركات الحوسبة السحابية العملاقة من أبرز محركات الطلب على أشباه الموصلات.

السؤال الذي يطرحه السوق اليوم يختلف عن السؤال المطروح قبل ستة أشهر. لم يعد النقاش يدور حول قدرة الذكاء الاصطناعي على رفع الطلب على الرقائق، بل حول مقدار هذا الطلب الذي انعكس بالفعل في الأسعار. أسهم شركات الذاكرة أكثر عرضة للتقلب في المدى القصير، لأنها تواجه خطر فائض المعروض وتحول الإنفاق داخل مراكز البيانات في آن واحد. أما شركات المسابك الرائدة والشركات ذات الأنشطة المتنوعة في الحوسبة، فتبدو أكثر قدرة على الصمود. كذلك، تحافظ الشركات ذات التدفقات النقدية التشغيلية القوية والعلاقات المباشرة مع العملاء على تماسك أفضل في بيئة الفائدة المرتفعة مقارنة بالأسهم التي يعتمد صعودها أساسًا على الزخم.

ارتفع الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى كبرى شركات الحوسبة السحابية بقوة منذ السنة المالية 2024، وتشير التوقعات إلى تسارع نموه. ويتوقع جنسن هوانغ Jensen Huang أن يبلغ إجمالي هذا الإنفاق 4 تريليونات دولار أمريكي بحلول السنة المالية 2030، ما يعزز التوقعات طويلة الأجل للإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. المصدر: CNBC

عوامل رئيسية ينبغي مراقبتها في أسهم أشباه الموصلات

عدة عوامل ستحدد قدرة موجة الصعود على الاستمرار. أولها اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح المقبل، وما إذا كانت احتمالات رفع الفائدة ستبقى مرتفعة. وثانيها تسعير الطروحات العامة الكبرى وحجم السيولة التي قد تسحبها من تمركزات أسهم التكنولوجيا. أما العامل الثالث فهو نتائج شركات الحوسبة السحابية العملاقة، التي ستؤكد التزامات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أو تدفع إلى مراجعتها، وهي الالتزامات التي قامت عليها موجة الصعود بأكملها.

تداول الأسهم بدون عمولة

تداول أسهم الشركات الكبرى في قطاعَي التكنولوجيا والصناعة، بأقل تكاليف المعاملات.*

فتح حساب تجريبي مجانًا

*

تُطبّق الشروط والأحكام.

الخلاصة: هل يدعم الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تقييمات أسهم أشباه الموصلات؟

موجات صعود أشباه الموصلات القائمة على طلب حقيقي لا تنتهي عادة في يوم واحد. لكنها تدخل مراحل تماسك عندما تسبق التقييمات نمو الأرباح القريب، وعندما تصبح الظروف الاقتصادية أقل ملاءمة لأسهم النمو. المشهد الحالي أقرب إلى بداية مرحلة تماسك منه إلى انعكاس كامل في الاتجاه. لكن سرعة التعافي ستتوقف على انحسار الضغوط الثلاثة السابقة، وعلى قدرة طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على مواصلة دعم نمو الأرباح بما يبرر تقييمات أسهم أشباه الموصلات الحالية.

على المتداولين انتظار إشارات تؤكد استمرار الاتجاه، بدل افتراض أن كل تراجع فرصة تلقائية للشراء.